小間距LED 顯示屏技術全球領先，將部分替代DLP/LCD 的市場

利亞德的小間距LED 顯示屏技術全球領先，并已經(jīng)率先實現(xiàn)2.5mm 間距產(chǎn)品的市場推廣和1.9mm 間距產(chǎn)品的量產(chǎn)，而且更小間距的產(chǎn)品已經(jīng)研發(fā)成功；由于性能較好而且在人民大會堂兩會現(xiàn)場等地的示范應用，市場需求旺盛。

LED 顯示屏相比于DLP/LCD 具備沒有拼接縫、亮度高、可任意區(qū)域顯示、可視范圍大、維護成本低、節(jié)能等優(yōu)勢，而公司的小間距產(chǎn)品又較大程度的改善了分辨率低這一劣勢，預計未來幾年將在大屏幕拼接這個超過60 億元的市場中占有一定份額，對DLP/LCD 產(chǎn)品形成部分替代。

另外，由于液晶面板的工藝限制，公司的LED 電視將對90 寸以上的液晶電視形成較大的挑戰(zhàn)，預期在非消費市場有較大應用空間。

全彩顯示和創(chuàng)意顯示產(chǎn)品領先，出口業(yè)務保持較快增長

利亞德的全彩顯示屏保持技術、品牌及渠道上的領先，成功應用于天安門廣場、世博會、亞運會等賽事，在國內具備較強品牌，而且遍布全國的直銷渠道加強了品牌和銷售能力；公司的創(chuàng)意產(chǎn)品成功應用于北京奧運會的開幕式畫軸和五環(huán)，隨著市場普及，創(chuàng)意顯示保持較快增長。另外，公司的出口業(yè)務目前占收入比例不到12%，未來同樣保持較快增長。

工程、景觀照明和并購是公司新的增長點

利亞德具備較強的集成能力，而且成功實施了同方大廈、海航大廈等上千萬元的亮化工程項目；工程項目和景觀照明業(yè)務的拓展將加大公司的市場空間。另外，公司預期將在LED 行業(yè)整合的過程中進行并購，加快外延式增長。

風險提示

成熟產(chǎn)品存在價格持續(xù)下降的風險；新產(chǎn)品存在技術成熟度的風險。

給予“謹慎推薦”評級

公司的新產(chǎn)品技術領先且需求旺盛，業(yè)務拓展較大的增加市場空間，全彩顯示和創(chuàng)意顯示保持國內領先并持續(xù)增長，業(yè)績彈性較大；不考慮并購的影響，預計12/13/14 年EPS 為0.74/0.97/1.16 元，同比增長33%/30%/20%，對應當前股價P/E 為22/17/14 倍，公司增長較快且估值較低，給予“謹慎推薦”評級。